作家：见微

出品:#市值财经

2025年10月8日，北京昂瑞微电子本事股份有限公司(以下简称 “昂瑞微”)更新了招股书与第二轮 IPO 审核问询函的恢复。10月9日，上交所官网浮现，昂瑞微科创板IPO将于2025年10月15日上会审议。这也意味着昂瑞微上市又迎来要道一步。它亦然继 2024 年 11 月西安奕斯伟之后，“科创板八条” 政策下等二家获受理的未盈利企业。

PART 01

昂瑞微到底亏了若干？

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昂瑞微的 “未盈利” 究竟有多严重？步伐 2025 年 6 月末，昂瑞微累计未弥补吃亏已达 12.79 亿元。这也意味着即便见效上市，投资者在短期内也别指望现款分成。

着手：昂瑞微招股书

拆解其利润表，一组明显的反差摆在咫尺：一方面，收入从 2022 年的 9.23 亿元沿途攀升至 2024 年的 21.01 亿元，复合年增长率高达 50.88%；另一方面，净利润合手续为负，2022 年至 2024 年分袂为 -2.90 亿元、-4.50 亿元、-0.65 亿元。这次贪图募资 20.67 亿元，投向 “5G 射频前端芯片及模组研发和产业化升级” 等三个形势。与其说是为了扩展，不如视为维系本事攻坚与生计的又一次 “输血”。

昂瑞微的中枢业务 —— 射频芯片，是典型的 “高壁垒、高插足、被巨头把合手” 的限制。它的居品已进入除苹果外的环球前十大手机品牌供应链，还拿到了华为哈勃、小米各 4.16% 的计谋投资，但环球竞争方法还是严峻。

博通、高通、想佳讯等海外厂商仍占完全主导。国内厂商合座商场份额不及 15%，在本事壁垒最高的 5G 高端模组限制，份额以致不及 5%。2024 年，昂瑞微射频前端收入 17.90 亿元，在国内排第三，可环球市占率才 1.22%。这注定是场在巨头规矩赛谈上的沉重追逐。

PART 02

两位首创东谈主分谈扬镳

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离场避险与躬身入局，谁选对了?

昂瑞微的发展，离不开 2019 年后好意思国对华为、中兴打压催生出的第一波国产替代波澜。但就在这历史性机遇刚开启的统一年，公司里面却出了个要道变动 —— 本事奠基东谈主、首创东谈主杨清华悄然退出了处罚层。

回头看公司经过，2012 年杨清华创立了昂瑞微，其时他合手有 75% 股权，既是控股鼓动，骨子限制东谈主，亦然本事奠基东谈主。看成清华大学本科、中科院微电子所博士，杨清华带着团队攻克了 CMOS 射频本事，为公司打下了基础。

可之后昂瑞微的股权和限制结构几经变动：2015年3月起公司一度堕入无实控东谈主景况；2016年4月至2017年6月由杨清华、钱永学等四东谈主共同限制；之后再度追想无实控东谈主景况，直至2019年3月，钱永学负责接任董事长，成为新任骨子限制东谈主。

红运的摇荡让东谈主叹息。退出后的杨清华采取别辟门户，创立苏州汉天地，通常专注于射频滤波器研发，与昂瑞微酿成径直竞争。该公司已完成 C 轮融资，背后站着TCL 创投、联通创投等机构。

而借着 2019 年后的国产替代波澜，国内手机品牌驱动主动扶合抄原土供应链，昂瑞微也收拢了这个契机，2023 年见效研发出能用于高端旗舰手机的射频前端系列，终了从奴婢者到国产第一梯队的丽都回身，钱永学也随着迎来了红运的摇荡点。

PART 03

造化弄东谈主照旧计谋采用？

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凭据 2025 年 6 月发布的《胡润环球独角兽榜》，昂瑞微估值达 90 亿元，排第 1028 位。看成首创东谈主，杨清华是否后悔当初离开？其实看成昂瑞微最早的本事奠基东谈主，杨清华可能比谁齐了了，射频芯片这场干戈破钞雄伟、盈利猴年马月。他的退出，更像是一位本事先知对行业狞恶性的预判与避险。

着手：胡润百富

芯片行业内卷严重，即便借力国产替代东风和 “科创板八条” 的政策加合手，昂瑞微仍难以卸下累计吃亏近13 亿元的千里重职守。关于杨清华这么的公司首创东谈主而言，公司经常是其设想、灵巧和心血的结晶。在这么一个难以盈利的行业初期，只好将企业红运与个东谈主钞票深度绑定，才有望获得这场 “只许见效、不许失败” 的豪赌。稍有失慎或将意味着一场 “个东谈主财务上的白死力”，其中蕴含的风险是多眉目且雄伟的。

但接棒的钱永学，采取了走一条完全相悖的路。为适应这一贫瘠难得的限制地位，钱永学在2020年12月作念出了一个极具个东谈主颜色的有接洽：借款5000万元入股昂瑞微。他并非看不到风险，而是已无退路——必须将个东谈主身家与公司红运深度绑定，以此向商场、向投资东谈主讲明，维系商场信心。

招股书败露的数据揭示了实践的狞恶：2025年1-9月，昂瑞微瞻望交易收入同比下滑19.19%至21.57%，归母净利润跌幅更达403.40%至487.30%。公司将盈亏均衡点押注于2027年。

为此，钱永学立下 “军令状”：应承上市后 36 个月内不减合手，并成就了一套锁依期蔓延机制。若 2027 年仍未盈利，或上市以前净利润较上市前一年下滑 50% 以上，锁依期自动蔓延 12 个月；而后的 2028 年、2029 年，圭臬轨范递进。

着手：昂瑞微招股书

红运的戏剧性就在于此：当杨清华采取散布风险、另辟战场时云开体育，钱永学却将异日3至6年的作事黄金期连同个东谈主钞票全部筹码压上了统一张赌桌，与昂瑞微扭亏为盈进行了终极绑定。他们谁会笑到临了？国产替代的波澜终将给出谜底。